Harga Scroll

Waktu pembuktian dan finalitas penting - tetapi mengapa? Selama beberapa tahun terakhir, ada banyak perdebatan tentang tantangan yang dihadapi zk-rollup dalam hal kecepatan pembuktian. Kami sedang mengerjakan Ceno, yang akan membawa finalitas kami menjadi di bawah 30 detik. Inilah mengapa itu penting 🧵

Jenis uang baru akan datang. Tidak dipatok ke satu aset, tetapi didukung oleh semuanya. Inilah yang @reserveprotocol dan @nnevvinn bangun 🧵👇

Anda dapat membeli bahan makanan dengan sepotong dari semua aset dunia. Itulah yang @nnevvinn bangun dengan @reserveprotocol. Bukan dolar yang mengembang. Bukan hanya Bitcoin atau emas. Tapi mata uang yang didukung oleh segala sesuatu yang berharga di bumi - di saku Anda, siap dibelanjakan. 🧵

Daftar baru besok!

Ditulis oleh Arcana, Crypto Institute Kompilasi: Alur kecil dalam Catatan editor: "Fat Application Theory" percaya bahwa ketika biaya ruang blok mendekati nol, blockchain L1 akan bergeser dari monopoli ke komoditisasi, dan nilai akan bergeser dari lapisan protokol yang mendasarinya (seperti Ethereum, Solana) ke lapisan aplikasi. Aplikasi yang sukses menghasilkan lebih banyak pendapatan melalui integrasi vertikal, kontrol arus pesanan, dan MEV untuk menjadi rantai aplikasi berdaulat. Pasar menetapkan ulang harga L1/L2, dan pemenang masa depan adalah aplikasi yang mendekati permintaan dan fokus pada utilitas, daripada rantai yang mengejar TPS tinggi. Berikut ini adalah konten aslinya (konten asli telah diedit untuk kemudahan membaca dan memahami): Tahap infrastruktur kripto memasuki dunia pasca-biaya marjinal. Seperti halnya bandwidth dan kekuatan hash, harga ruang blok akan dengan cepat bergerak menuju nol. Satu-satunya untaian yang bertahan adalah untaian yang dapat: Pertumbuhan dicapai saat ini melalui subsidi Tangkap pendapatan non-inflasi besok Menyediakan infrastruktur yang tidak dapat direplikasi atau dibuang oleh aplikasi dengan mudah Tetapi dalam lingkungan baru ini, L1 bukan lagi monopoli yang ditentukan oleh keuntungan awal atau ekologi asli. Sebaliknya, mereka telah menjadi komoditas – alat yang dapat dipertukarkan untuk aktivitas ekonomi yang bersaing berdasarkan kinerja, interoperabilitas, dan efisiensi biaya. Nilai mereka sekarang tergantung pada seberapa baik mereka tertanam dalam proses aplikasi dan menyediakan layanan yang sangat diperlukan atau tidak dapat dialihdayakan. "Premi protokol" yang pernah mendorong valuasi tinggi memudar dan digantikan oleh permintaan akan utilitas dan kinerja nyata. Penetapan harga pasar saat ini dari banyak L1/L2 adalah cerminan dari tren ini. Grafik meliputi: BERA, MOVE, SCR, STRK Apakah protokol lemak salah? Pada tahun 2016, Joel Monegro mengusulkan teori protokol tebal, menyatakan bahwa dalam jaringan kripto, sebagian besar nilainya terkonsentrasi di lapisan protokol yang mendasarinya (Ethereum, Solana, dll.) daripada lapisan aplikasi. Ini sangat berbeda dari model Web2, di mana aplikasi seperti Facebook, Google, dan Amazon menangkap sebagian besar nilai, sementara protokol seperti HTTP, TCP/IP, dll., dikomoditaskan. Teori protokol lemak memang benar selama delapan tahun terakhir. Hal ini dapat dilihat dari perbedaan besar antara kelipatan penilaian dan pendapatan infrastruktur dan aplikasi. Rata-rata, penilaian transaksi aplikasi masih jauh lebih rendah daripada infrastruktur relatif terhadap pendapatan. Dalam model ini, infrastruktur kripto menerima banyak pendanaan dan modal ventura. Faktanya, sangat umum sehingga pendiri dan pengembang hampir diberi insentif untuk meluncurkan alternatif L1 atau rollup generik lainnya, mengetahui bahwa modal ventura akan siap mendukungnya. Seperti yang saya sebutkan dalam laporan baru-baru ini, ketersediaan data (DA) menjadi komoditisasi dan mau tidak mau tren menuju nol. Berdasarkan logika yang sama, kita dapat berasumsi bahwa semua bagian dari tumpukan infrastruktur pada akhirnya akan dikomoditisasi dan diekstraksi nilai. Mengapa? 1. Teori aplikasi gemuk: Aplikasi menyadari bahwa dengan menjadi "appchain" berdaulat dan mengintegrasikan seluruh tumpukan secara vertikal, lebih banyak nilai dapat ditangkap. 2. Pemesanan khusus aplikasi: Aplikasi dapat mengontrol proses pemesanan dan penyertaan transaksi mereka sendiri. Ini adalah jalur alternatif untuk aplikasi yang tidak ingin membuat rantai aplikasi dari awal. Teori aplikasi lemak Teori aplikasi tebal berpendapat bahwa aplikasi kriptografi yang sukses akan menangkap lebih banyak nilai daripada protokol blockchain yang mendasarinya. Alasan sederhananya adalah ini: aplikasi adalah entitas bisnis, dan entitas bisnis memprioritaskan memaksimalkan pendapatan. Aplikasi paling sukses di ruang ini adalah aplikasi yang secara konsisten menghasilkan pendapatan, seperti: pumpfun, Hyperliquid, Jupiter, dan Uniswap. Apa kesamaan mereka? Pendapatan biaya. Sangat masuk akal bahwa entitas bisnis ini ingin mengontrol aliran pesanan dan penangkapan MEV mereka sendiri, atau dalam banyak kasus, menjadi rantai aplikasi berdaulat. Integrasi vertikal tampaknya menjadi cara paling hemat biaya bagi aplikasi untuk menutup kebocoran nilai. Seiring bertambahnya ukuran aplikasi, biaya peluang untuk tidak melakukannya hanya akan meningkat. Ini bagus untuk aplikasi, tetapi tidak begitu banyak untuk infrastruktur yang mendasarinya seperti Ethereum. Kami sudah melihat tanda-tanda yang jelas dari tren ini di Unichain dan JupNet. Apa yang tersisa dari lapisan protokol? Ada dua sudut pandang mengenai akumulasi nilai masa depan dari lapisan protokol yang mendasarinya: 1. Biaya dasar dan biaya transaksi akan cenderung nol dari waktu ke waktu. MEV, sebagai satu-satunya sumber pendapatan yang tersisa, akan diabstraksi oleh aplikasi yang berusaha menginternalisasi semua nilai. Lapisan protokol (misalnya Ethereum, Solana) akan memberikan nilai sebagai lapisan penyelesaian, tetapi tidak akan dapat menangkap nilai apa pun – mirip dengan HTTP dan TCP/IP. 2. Ruang blok yang murah akan menyebabkan peningkatan permintaan dan lonjakan aplikasi. Volume perdagangan akan meningkat sebagai hasilnya untuk mengimbangi biaya dasar yang rendah dan mengakumulasi kembali nilai ke lapisan protokol. Mari kita uraikan skenario pertama: Serangkaian kemungkinan kejadian: · SOL Melampaui ETH · Kita semua menyadari bahwa tidak ada yang istimewa, hanya teknologi · SOL Melampaui · L1 menawarkan lebih banyak nilai kepada dunia, tetapi tokennya menangkap nilai yang lebih sedikit · BTC memerintah raja Pandangan ini didasarkan pada asumsi bahwa infrastruktur sepenuhnya dikomoditisasi. Terlepas dari ketersediaan data, pengeluaran, atau biaya komputasi, semua bagian tumpukan akan cenderung nol dari waktu ke waktu. Ruang blok yang murah dan melimpah dari lapisan rollup dan DA mengikis monopoli perdagangan Ethereum. Inklusi data berbasis blob (EIP-4844) akan dilakukan dan penyelesaian akan dipisahkan, dan L2 akan memilih solusi DA alternatif, menghasilkan pengurangan lebih lanjut dalam nilai sisa penyortiran dan penyimpanan data selama setahun terakhir. Tetapi bukti utama ke arah ini adalah penurunan pangsa MEV yang ditangkap oleh pengusul blok L1. Pada tahun 2024, sebagian besar MEV akan ditangkap oleh pencari dan relayer melalui sistem seperti Flashbots, bukan validator Ethereum. Saat ini, 90% blok Ethereum diusulkan melalui MEV-Boost, dan sebagian besar di antaranya diproses melalui relai terkait Flashbots. Dan itu tanpa memperhitungkan aplikasi seperti CoW Swap, yang menggunakan jaringan pemecah untuk menangani pencocokan dan eksekusi off-chain, melewati mempool publik dan MEV terkaitnya sepenuhnya. Skenario kedua sangat bergantung pada lonjakan permintaan dan volume transaksi yang datang dengan biaya mendekati nol. Ini mengasumsikan bahwa kelimpahan ruang blok murah akan menyebabkan peningkatan konsumsi, bukan efek deflasi. Sama seperti jatuhnya biaya komputasi yang melahirkan ledakan internet, biaya transaksi yang lebih rendah akan membuka kategori aplikasi dan kasus penggunaan baru. Analogi utama di sini adalah bahwa lapisan komputasi dan orkestrasi tujuan umum lebih mirip dengan AWS atau Linux daripada HTTP. Ethereum dan Solana bukan hanya transaksi yang "diselesaikan", tetapi juga mendukung koordinasi status yang dapat diprogram secara masif. Seiring dengan pertumbuhan penggunaan dan hambatan biaya turun, dukungan untuk daya komputasi yang tidak dapat dipercaya ini menjadi lebih berharga, bukan kurang. Alih-alih mendorong nilai ke nol, biaya rendah memperluas pasar yang dapat dialamatkan untuk ruang blok. Biaya rendah > Peningkatan permintaan jaringan Persyaratan jaringan meningkatkan total pendapatan > biaya Penilaian Token – Apa Artinya Ini bagi Investasi Saya? Jika ada satu hal yang menyimpulkan, itu adalah ini: alokasi modal akan diubah dengan cara yang asing bagi banyak orang sejak 2016/17. Teori protokol lemak sayangnya menanamkan ilusi premi L1 yang disubsidi ratusan juta dolar dalam modal ventura. Namun, saat ini kita berada pada titik balik dalam kurva distribusi nilai, dan pertumbuhan pendapatan aplikasi relatif terhadap lapisan protokol terbukti. Teori Aplikasi Lemak > Teori Protokol Lemak Dalam hal penilaian L1, kami telah menyalahgunakan narasi ke titik di mana token ini tidak dapat lagi mempertahankan harganya setelah TGE. Ratusan juta dolar dalam pendanaan dan valuasi miliaran dolar sebelum peluncuran mainnet telah menjadi norma untuk L1/L2. Tren umum dari sebagian besar perjanjian baru adalah bahwa harga hanya akan turun, bukan naik. Itu tidak berarti bahwa infrastruktur akan menjadi tidak relevan; Tetapi tanda-tanda bahwa pasar sedang matang sudah jelas. Namun, transaksi L1/L2 jenuh. Hal ini tercermin dalam sentimen likuiditas rendah, FDV tinggi. FDV L1 baru adalah urutan besarnya lebih tinggi dari siklus sebelumnya. Monad, Bera, dan Story Protocol semuanya mengumpulkan dana sembilan digit sebelum ditayangkan, sementara Solana hanya $45 juta (yang juga termasuk penjualan token publik). Siklus berikutnya tidak akan dipimpin oleh rantai yang berlomba mencapai 100.000 TPS. Ini akan didorong oleh aplikasi yang terfokus dan dapat dikomposisi yang berfokus pada penggunaan daripada arsitektur, keberlanjutan daripada spekulasi. Pemenangnya adalah aplikasi yang paling dekat dengan sumber permintaan.