Harga Ethena

10 Okt Jumat Merah: akar penyebab Stream xUSD meledak, versi yang lebih panjang Stream xUSD adalah "dana lindung nilai tokenisasi" yang menyamar sebagai stablecoin DeFi, yang mengklaim menjalankan strategi netral delta. Sekarang Stream telah tenggelam dalam keadaan yang dipertanyakan. Selama lima tahun terakhir, beberapa proyek telah mengikuti buku pedoman ini, mencoba untuk mem-bootstrap token mereka sendiri melalui pendapatan yang dihasilkan dari investasi netral delta. Beberapa contoh sukses meliputi: MakerDAO, Frax, Ohm, Aave, Ethena. Tidak seperti banyak pesaing DeFi sejatinya, Stream kurang transparan mengenai strategi dan posisinya. Hanya $150 juta dari TVL $500 juta yang diklaim terlihat onchain pada pelacak portofolio seperti @DeBankDeFi. Ternyata Stream telah berinvestasi dalam strategi perdagangan offchain yang dijalankan oleh pedagang berpemilik, dan beberapa pedagang ini meledak, meninggalkan lubang yang diklaim sebesar $100 juta dalam kerugian. 1. Seperti dilansir oleh @CCNDotComNews Peretasan Balancer DEX senilai $120 juta pada hari Senin tidak berperan dalam hal ini. Menurut rumor (yang tidak dapat kami konfirmasi, karena tidak diungkapkan Stream), strategi perdagangan offchain yang melibatkan "volatilitas penjualan" dilaporkan terlibat. Dalam keuangan kuantitatif, "volatilitas penjualan" (juga dikenal sebagai "volatilitas pendek" atau "vol pendek") mengacu pada penerapan strategi perdagangan yang mendapat untung ketika volatilitas pasar menurun, tetap stabil, atau ketika volatilitas (aktual) yang direalisasikan ternyata lebih rendah dari volatilitas tersirat yang dihargai menjadi instrumen keuangan. Jika harga aset dasar tidak bergerak secara signifikan (yaitu, volatilitas rendah), opsi mungkin kedaluwarsa tidak berharga, memungkinkan penjual untuk mempertahankan premi sebagai keuntungan. Namun, pendekatan ini membawa risiko besar, karena lonjakan volatilitas yang tiba-tiba dapat menyebabkan kerugian besar—sering digambarkan sebagai "mengambil uang di depan steamroller." 2. Lebih lanjut tentang volatilitas penjualan: Kami mengalami "lonjakan volatilitas" bahkan pada 10 Oktober, pada Jumat Merah. Risiko leverage sistematis yang terbentuk di seluruh pasar mata uang kripto dari waktu ke waktu, didorong oleh euforia seputar Donald Trump pada tahun 2025. Ketika Trump mengumumkan tarif baru pada Jumat sore 10 Oktober, semua pasar panik, dan kepanikan ini menyebar ke pasar cryptocurrency. Dalam kepanikan, ada baiknya panik terlebih dahulu dan menjual apa yang dipastikan. Aksi jual ini mengakibatkan likuidasi berjenjang. Karena risiko leverage telah terbentuk selama periode yang lama dan membawa leverage sistematis ke tingkat tinggi, pasar berjangka abadi tidak memiliki kedalaman yang cukup untuk melepaskan dan melikuidasi semua posisi leverage dengan lancar. Dalam situasi ini, sistem Automated Deleverage (ADL) mulai masuk dan mulai mensosialisasikan kerugian di seluruh pelaku pasar yang menguntungkan. Ini semakin memutar pasar yang sudah sampai setinggi lutut dalam kegilaan. 3. Apa itu deleverage otomatis: Volatilitas yang dihasilkan dari peristiwa ini adalah peristiwa sekali dalam satu dekade di pasar cryptocurrency. Meskipun tidak terlihat, penurunan seperti itu telah terjadi sebelumnya di pasar cryptocurrency awal era 2016. Kami tidak memiliki data yang baik dari era ini, jadi sebagian besar pedagang algoritmik telah mendasarkan strategi mereka pada data "volatilitas halus" baru-baru ini. Karena kita belum melihat lonjakan seperti itu baru-baru ini, posisi leverage, bahkan jika dengan leverage yang sangat sederhana ~2x, diledakkan. Ada tulisan bagus oleh Maxim Shilo di sini tentang apa arti acara ini bagi para pedagang algoritmik dan bagaimana perdagangan mata uang kripto kemungkinan akan berubah secara permanen setelah Jumat Merah: 4. Shilo tentang bagaimana 10 Oktober mengubah perdagangan algo kripto Sekarang kita memiliki mayat pertama yang muncul dari peristiwa Jumat Merah, dan Stream terkena. Definisi dana netral delta adalah Anda tidak bisa kehilangan uang. Jika Anda kehilangan uang, menurut definisi, Anda tidak netral delta. Stream berjanji untuk menjadi netral delta, tetapi di belakang semua orang, mereka telah berinvestasi dalam strategi eksklusif, non-transparan, dan off-chain. Delta netral tidak selalu hitam dan putih; melihat ke belakang itu mudah. Banyak ahli kemungkinan akan menganggap strategi ini terlalu berisiko untuk dianggap benar-benar netral delta. Karena strategi ini bisa menjadi bumerang. Dan mereka menjadi bumerang. Ketika Stream kehilangan pokok mereka dalam perdagangan yang buruk ini, Stream menjadi bangkrut. DeFi berisiko, dan kehilangan sebagian uang Anda tidak apa-apa. Anda masih bisa mendapatkan kembali dolar Anda ke 100%, dan penarikan satu kali 10% tidak menghancurkan jika Anda mendapatkan hasil tahunan 15%. Namun, dalam hal ini, Stream juga telah memanfaatkan dirinya sendiri dengan strategi pinjaman "perulangan rekursif" dengan Elixir, stablecoin lainnya. 5. Apa itu perulangan rekursif: 6. Bagaimana Stream naik dan berapa banyak: Untuk menambah penghinaan, Elixir mengklaim "senioritas" berdasarkan perjanjian offchain untuk pemulihan prinsipal mereka jika Stream bangkrut. Ini berarti Elixir menerima lebih banyak uang kembali, sementara investor DeFi lainnya di Stream menerima lebih sedikit (atau tidak sama sekali) uang kembali. Karena kurangnya transparansi, perulangan rekursif, dan strategi kepemilikan, kami tidak benar-benar mengetahui kerugian yang ditimbulkan oleh pengguna Stream. Harga stablecoin Stream xUSD saat ini diperdagangkan pada $0,60 per dolar. Karena ini tidak diungkapkan kepada pengguna DeFi ini, banyak dari pengguna ini sekarang sangat kesal pada Stream dan Elixir: tidak hanya kehilangan uang, tetapi kerugian disosialisasikan untuk memastikan orang kaya Amerika dari latar belakang Wall Street mempertahankan keuntungan. Acara ini juga memengaruhi protokol pinjaman dan kuratornya: "Setiap orang yang berpikir bahwa mereka meminjamkan Euler terhadap posisi yang dijamin benar-benar terlibat dalam pinjaman tanpa jaminan dengan proxy" -Rob dari @infiniFi. Selain itu, karena Stream tidak memiliki transparansi atau data onchain tentang posisi dan keuntungan dan kerugian, mengingat peristiwa ini, pengguna mulai curiga bahwa Stream secara curang mengambil keuntungan pengguna untuk tim manajemen. Staker Stream xUSD mengandalkan "oracle" yang dilaporkan sendiri Stream untuk keuntungan mereka, dan pihak ketiga tidak dapat mengonfirmasi apakah ada perhitungan yang benar atau adil. Bagaimana cara mengatasi ini? Insiden seperti Stream dapat dihindari, terutama di industri muda seperti DeFi. Aturan "risiko tinggi, hadiah tinggi" selalu berlaku. Namun, untuk menggunakan aturan ini, Anda harus terlebih dahulu memahami risikonya: tidak semua risiko dibuat sama, beberapa risiko mungkin tidak perlu. Ada beberapa protokol yield farming, lending, dan stablecoin-as-tokenised-hedge-fund terkemuka yang transparan tentang risiko, strategi, dan posisinya. @StaniKulechov dari @aave membahas kurator DeFi dan kapan pengambilan risiko yang berlebihan dapat terjadi di sini: 7. Stani tentang peristiwa realisasi risiko DeFi baru-baru ini Untuk membuat perbedaan antara "brankas yang baik" dan "brankas yang buruk" lebih jelas, di Strategi Perdagangan, kami telah mulai menerbitkan Skor Risiko Teknis Vault kami sendiri dalam laporan brankas DeFi kami. 8. Baca pengumuman tentang Kerangka Kerja Risiko Vault di sini: Risiko teknis mengacu pada kemungkinan kehilangan uang yang diinvestasikan di brankas DeFi karena eksekusi teknis yang buruk. Kerangka Risiko Teknis Vault menawarkan alat mudah untuk mengkategorikan brankas DeFi ke dalam kategori berisiko tinggi dan rendah. Skor risiko teknis tidak menghilangkan risiko pasar seperti perdagangan yang buruk, penularan, atau sebagainya, tetapi menjamin bahwa pihak ketiga dapat menilai risiko tersebut. Dengan informasi yang lebih baik yang tersedia untuk pengguna DeFi, alokasi modal akan bergeser ke aktor yang baik, dan insiden seperti Stream akan tidak terlalu parah di masa mendatang.