了解如何在一个值得您信任的交易所购买Pendle (PENDLE)

什么是 Pendle？

Pendle 是一个专注于未来收益代币化和交易的去中心化金融（DeFi）协议。该协议于 2021 年推出，允许用户将收益资产分离为两个部分——本金和收益，并分别进行交易。这种设计使市场参与者能够：

• 通过以折扣价格购买本金部分锁定固定收益，到期时获得其未来赎回价值。
• 通过买卖收益部分来投机或对冲未来收益。
• 为专门设计用于处理时间衰减资产的自动化做市商（AMM）提供流动性，赚取费用和激励。

从实际应用来看，Pendle 在 DeFi 中创建了一个利率和收益预期的交易市场——类似于传统金融中的固定收益和利率衍生品，但它是无需许可的且基于链上的。它集成了以太坊及其他 EVM 链上的主要收益来源（例如 stETH 等液态质押代币、eETH 或 rsETH 等液态重质押代币、稳定币借贷收益以及积分/奖励计划），使其成为加密货币中收益交易和期限结构策略的枢纽。

PENDLE 代币是协议的原生代币，主要用于治理和激励。通过 vePENDLE（投票托管的 PENDLE）机制，代币持有者可以锁定 PENDLE 来将激励分配到特定池中，提升收益并参与协议治理。

可靠的学习来源包括 Pendle 的文档和博客、Messari 研究，以及 DeFiLlama 等分析仪表板，用于查看 TVL 数据。

Pendle 的运作机制：技术驱动

Pendle 的核心创新在于其收益代币化和专门处理时间相关资产的 AMM。

1）收益代币化（本金代币和收益代币）

• 当您将一个收益资产存入 Pendle（例如 stETH、aUSDC、rsETH）时，协议会铸造：
  • PT（本金代币）：代表在到期时以面值赎回基础资产的权利。
  • YT（收益代币）：代表在到期前接收基础资产产生的所有收益的权利。
• 到期时，PT 以 1:1 的比例赎回基础资产。YT 到期时会失去价值，因为所有收益已经支付给 YT 持有者。
• 这种分离使用户能够：
  • 购买 PT 以锁定固定收益（现在支付较少，以后获得 1:1 的赎回）。
  • 购买 YT 以获得未来收益和基础资产奖励的杠杆敞口。
  • 出售 YT（即保留 PT）以对冲收益波动，从而将可变收益头寸转化为固定收益头寸。

2）Pendle AMM（时间衰减感知设计）

• 标准的恒定乘积 AMM 对于具有时间衰减价值的资产效率较低。Pendle 的 AMM 将时间作为定价 PT-YT 对的一维，以更好地反映随着到期时间临近的风险变化。
• AMM 的设计旨在通过考虑以下因素，最大限度地减少 PT/YT 交易的无常损失和滑点：
  • 到期时间
  • 预期收益累积
  • PT 在到期时的赎回价值
• 流动性提供者（LPs）可以向 PT-基础资产或 PT-YT 池供应流动性，赚取交换费用和 PENDLE 激励。AMM 的架构通过新版本（v2、v3）不断演进，以提高资本效率和可组合性。

3）可组合性和集成

• Pendle 支持多种基础收益资产：液态质押代币（LSTs）、液态重质押代币（LRTs）、借贷市场收据，有时还有结构化金库代币。
• 与 Lido、Aave、EigenLayer/LRT 提供商以及稳定币收益来源等协议的集成实现了多样化的 PT/YT 市场。
• 该协议还支持路由器和 zap 功能，以简化转换，让用户通过几次交易进入固定收益或收益交易头寸。

4）vePENDLE 和激励路由

• 用户可以锁定 PENDLE 以获得 vePENDLE，从而获得对特定池的激励分配的投票权（类似于 Curve 的 ve 模型）。
• LPs 游说投票以将激励分配给他们的池，而 vePENDLE 锁定者可以获得贿赂、提高的收益和治理权。
• 此飞轮机制鼓励市场最需要的流动性（高需求的 PT/YT 对），增强深度和价格发现。

5）风险和安全模型

• 智能合约风险：Pendle 使用经过审计的合约，并已通过多次第三方安全审计。然而，用户仍面临来自基础资产的固有智能合约和集成风险。
• 基础资产风险：PT/YT 的价值取决于基础协议的偿付能力和功能性（例如，如果借贷市场受损或发生稳定币脱钩，PT/YT 市场将反映这一情况）。
• 流动性和市场风险：与任何 AMM 一样，LPs 面临价格变化和交易量波动的风险。YT 的交易者面临实际收益低于预期的风险。

技术参考：Pendle 文档（架构和 AMM 设计）、Pendle 发布的审计报告、Messari 协议概述，以及 DeFiLlama 的 TVL 和池级数据。

Pendle 的独特之处是什么？

• 原生收益市场：Pendle 创建了一个流动性充足的链上市场，用于单独交易收益和本金——在 DeFi 中相比于典型的现货或永续期货市场而言较为稀有。
• DeFi 中的固定和可变收益：通过将 PT 和 YT 分离，Pendle 允许用户构建类似固定收益的敞口或交易利率观点，而无需集中化中介。
• 时间感知 AMM：其定制 AMM 处理 PT 和 YT 的时间衰减，相较于通用 AMM 提高了到期资产的价格效率。
• 与 LSTs/LRTs 的深度集成：Pendle 位于质押、重质押和借贷收益的交汇处，提供多样化的抵押品来源和有机需求。
• veTokenomics 用于流动性方向：vePENDLE 模型将锁定者、LPs 和交易者的激励统一，促进最活跃市场的持续流动性。
• 策略灵活性：用户可以：
  • 通过以折扣价购买 PT 锁定固定收益。
  • 通过购买 YT 获得收益或积分的多头头寸。
  • 通过铸造和出售 YT 对冲收益波动。
  • 提供流动性以赚取费用和 PENDLE 激励。
• 类机构用例：投资组合经理可以实施类似传统固定收益策略的久期、凸性和套息交易，但基于链上。

Pendle 价格历史与价值：全面概述

注意：请始终在 CoinGecko、CoinMarketCap 或 Messari 等可靠的追踪器上验证当前数据，因为加密市场波动性极高。

• 早期历史：2021 年推出后及初始代币分发后，PENDLE 在 2021–2022 年的市场周期中交易，其流动性和价格受到更广泛 DeFi 下滑的影响。
• 2023 年复苏：随着以太坊上海升级后 LSD（液态质押衍生品）的采用增长，Pendle 的 TVL 随着固定收益和收益交易的兴趣而扩大。这种重新关注支持了 PENDLE 的价格回升。
• 2024–2025 年催化剂：LRTs（液态重质押代币）和“积分”元（来自基础协议的奖励计划）的兴起对 Pendle 的 YT 敞口产生了强烈需求。随着更多资产和链的集成，TVL 和交易量增长，这通常支持代币价值，因为费用生成和 vePENDLE 需求增加。

价值驱动因素需关注：

• PT/YT 市场中的 TVL 和交易量（反映产品市场契合度）。
• 集成基础资产的广度和质量（LSTs、LRTs、稳定币收益）。
• 激励计划和 vePENDLE 锁定率（供应减少和治理需求）。
• 协议收入和费用捕获分配给利益相关者。
• 审计态势和安全记录。
• 竞争格局（例如其他收益市场或结构化产品协议）。

由于加密货币具有波动性，历史表现不能作为未来结果的依据。使用多种数据来源进行验证。

现在投资 Pendle 是否合适？

这不是财务建议，但以下是评估是否投资 PENDLE 或使用 Pendle 协议的框架：

关键考虑因素

• 主题对齐：您是否相信链上固定收益和收益衍生品的增长？如果您预计 LST/LRT 的采用和利率交易将扩大，Pendle 是直接受益者。
• 使用与代币敞口：Pendle 的许多好处（固定收益、收益交易）可以通过使用协议直接获得，而无需持有 PENDLE。该代币主要用于治理、激励和通过 vePENDLE 提升收益。
• 代币经济学和激励：审查 PENDLE 的供应计划、当前流通供应量和 ve 锁定比例。较高的锁定率可以减少有效流通量并促进长期参与。
• 收入和可持续性：评估协议费用、其分配模型以及收入增长是否跟踪 TVL/交易量。可持续的费用捕获可以支持长期价值。
• 安全性和集成：评估审计历史以及集成到 Pendle 市场的基础资产的风险。
• 市场状况：PENDLE 通常受质押、重质押以及积分/奖励季节的叙事推动。相反，风险规避市场可能会压缩收益并减少交易活动。

风险因素

• 智能合约和跨多个协议的集成风险。
• 某些司法辖区对 DeFi 收益产品的不确定监管。
• 市场压力期间 PENDLE 和 PT/YT 池的流动性风险。
• 如果其他固定收益或利率衍生品平台获得吸引力，竞争压力可能增加。

实际步骤

• 从小规模使用应用开始：尝试购买 PT 以获得固定收益或购买 YT 以获得收益敞口，以了解机制。
• 监控 vePENDLE 指标、池激励和治理决策。
• 使用仪表板（例如 Dune Analytics、DeFiLlama）和主要资源（Pendle 文档、审计）进行尽职调查。
• 分散头寸并在适当时考虑对冲。

总之，Pendle 是链上收益市场的领先协议，通过专门的 AMM 和以太坊生态系统中的强大集成，提供固定和可变收益策略。是否适合投资取决于您的风险承受能力、对 DeFi 固定收益领域的看法，以及您对使用协议与持有治理代币的偏好。