Дисклеймер: Аналитик, написавший эту статью, владеет акциями Strategy (MSTR).
С начала этого месяца наметилось растущее расхождение между биткоином BTC и стратегией биткоин-ходлера (MSTR). В то время как биткоин вырос примерно на 13%, приблизившись к отметке в 110 000 долларов, акции MSTR упали на 3%, торгуясь около 372 долларов.
Этот разрыв в производительности стал более выраженным с середины мая и вызывает вопросы о настроениях рынка по отношению к компании, которая стала пионером стратегии казначейства биткоина для корпораций. Несмотря на то, что акции Strategy играют ведущую роль в этом движении, они не отражают последнее ралли биткоина.
Одним из ключевых факторов является быстрый рост числа публичных компаний, использующих аналогичные стратегии биткоина. Согласно данным BitcoinTreasuries.net, более 113 публичных компаний по всему миру в настоящее время держат биткоин на своих балансах, что на 11 новых участников больше, чем за последние 30 дней.
Многие, похоже, следуют сценарию Strategy, но рыночная премия фирмы сжимается, что указывает на то, что ее преимущество как первопроходца может исчезнуть.
Мультипликатор стратегии к стоимости чистых активов (mNAV), который отражает то, как рынок оценивает компанию по отношению к ее биткоин-активам, упал до 1,80, что является одним из самых низких значений за последний год.
Эта цифра рассчитывается путем деления стоимости предприятия (EV) на рыночную стоимость его биткоин-активов. EV включает в себя текущую рыночную капитализацию MSTR, конвертируемый долг и привилегированные акции (такие как STRK и STRF) за вычетом последнего заявленного остатка денежных средств компании.
Более низкая mNAV ограничивает возможности Strategy по выпуску новых акций без существенного размывания существующих акционеров, хотя она остается выше 1x, сохраняя некоторый запас прочности.
Недавняя покупка Strategy 4 020 BTC, самая низкая с 5 мая, также свидетельствует о значительных изменениях в структуре финансирования. Приобретение было профинансировано не только за счет обыкновенных акций, но и за счет привилегированных ценных бумаг — 81,7% от обыкновенных акций, 15,9% от STRK и 2,4% от STRF, сообщил аналитик MSTR Бен Веркман.
Такая диверсификация указывает на то, что компания стратегически использует альтернативные инструменты через свое предложение на рынке (ATM), возможно, для смягчения размывания акционеров и оптимизации привлечения капитала в условиях сжатой mNAV.
Читайте также: Strategy покупает 4 020 биткоинов за $427 млн, в результате чего общая сумма тайника превысила 580 000 BTC